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警惕过度一致性预期下的潜在风险

警惕过度一致性预期下的潜在风险

自8月7日开始,碳酸锂期货价格经历了一轮大幅下调行情,两周内盘面整体下跌幅度超15%,本周期货盘面维持振荡格局,现货端也已有企稳迹象。截至8月23日,碳酸锂期货主力合约LC2401收于200000元/吨。现货方面,SMM电池级碳酸锂现货均价225000元/吨,较上周下跌7.79%;工业级碳酸锂均价211000元/吨,较上周下跌8.66%。目前电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差维持在14000元/吨。


(相关资料图)

[部分外采企业成本倒挂]

从矿端的情况看,目前已有部分锂辉石外采企业出现成本倒挂现象,因此多数上游盐厂仅刚需采购。近日部分选矿厂希望以低于市场价的价格从国内港口收货,但持货方价格已经接近进口成本,港口挺价情绪偏强。流通的云母现货以及临单成交量依旧偏少,锂盐厂原料采购压价但矿端持续挺价。目前6%锂辉石精矿CIF均价继续回落至3340美元/吨,较上周下降75美元/吨;锂云母(Li2O:1.5%—2%)均价下降10%至3600元/吨,Li2O:2%—2.5%品位均价5500元/吨,较上周下降9.84%。

碳酸锂产量整体维持平稳增长,上游产线投产持续推进。伴随碳酸锂价格持续下跌,近期江西云母有小幅减产预期,但短期影响不大,供应整体仍充足。SMM统计数据显示,截至当前,8月碳酸锂月度产量共计46701吨,较上月增加1387吨,同比增长56.16%。其中,电池级碳酸锂产量28249吨,较上月减少292吨,同比增长101.3%;工业级碳酸锂产量18452吨,较上月增加1679吨,同比增加16.25%。

产能方面,SMM统计数据显示,8月碳酸锂月度产能6.02万吨,较上月提升2.06%;月度开工率61%,较上月小幅提升1%。上游碳酸锂投产量中枢已经明显上移,在前两年锂价大幅增长的背景下,锂盐厂扩产速度较快。从去年开始碳酸锂产能已明显释放,今年上半年碳酸锂月度产能均在5万吨以上,且逐月增长,较去年4.2万吨的月度产能均值明显增加。预计今年下半年碳酸锂整体产能和开工率将继续保持回升态势。

图为碳酸锂月度产量

图为碳酸锂月度产能投放情况

[库存更多累积在上游]

数据显示,碳酸锂月度需求量持续下滑,目前需求比较弱。电芯需求不足使得材料厂订单减量,现货市场对后市需求改善的信心不足,现货成交清淡。8月碳酸锂月度需求量为58232.07吨,较上月减少2643吨,环比减少4.34%。8月三元材料产量55017吨,环比减少3.42%,同比减少6.11%;磷酸铁锂月度产量133450吨,环比减少3.9%,同比增长47.5%;钴酸锂月度产量6398吨,环比减少4%,同比增长13%;锰酸锂月度产量7526吨,环比减少25.28%,同比增长31.65%。三元产量有所下滑,产量增速比较平稳,与碳酸锂消费量的增长相对应,终端需求向上传导,正极材料整体生产和订单采购都有所增加,中高镍三元的产量增量相对更大。目前电芯需求较弱,向上传导至材料端订单减量,铁锂有一定减产,储能市场需求稳定提升,整体好于动力电池需求。数码市场和小动力市场需求不及预期,钴酸锂和锰酸锂产量小幅下滑。

从下游终端需求看,目前新能源销售市场数据持续强劲,终端消费数据仍偏乐观,整体未受电芯方面的影响。据乘联会数据,7月中国新能源乘用车批发销量达到73.7万辆,同比增长30.7%,环比下降3.1%,1—7月累计批发427.9万辆,同比增长41.2%;新能源车市场零售64.1万辆,同比增长31.9%,环比下降3.6%,2023年以来累计零售372.5万辆,同比增长36.3%。7月新能源车国内零售渗透率36.1%,较去年同期26.8%的渗透率提升9.3%。

目前碳酸锂整体库存水平相对仍比较高,下游库存确有消化,但电芯需求不足,铁锂厂订单大幅减量,本轮下游刚需补库幅度较低,前期市场期待的短期刚需补库驱动逐步证伪。SMM统计数据显示,7月样本月度总库存为52260吨,其中样本冶炼厂库存为39172吨,样本正极材料厂库存为13088吨。

图为碳酸锂需求情况

图为碳酸锂库存结构

[后市行情展望]

短期而言,当前碳酸锂基本面逻辑并未发生实质性变化,现货端市场情绪出现小幅改善,但市场交投表现仍较清淡。由于暂时没有看到明显的多头驱动,短期反弹的预期不足。经过一轮大幅下探后,目前盘面价格已经反映大部分悲观预期,下方空间有限,继续单边做空的安全垫不高。后续可关注9月下游排产进度和上游江西的减产情况,短期建议观望为主。

中期看,市场对远期阶段性供给过剩的预期比较一致。今年以来,上游投产持续推进,预计2023年碳酸锂产能增量约30万吨。今年上半年,受新能源政策退坡和宏观经济因素影响,新能源汽车需求较弱,下半年新能源汽车免税政策延续,再加上新政的出台,碳酸锂需求或有一定回升。根据乘联会预测,今年新能源汽车总销量为850万辆,同比增长23%,相比于去年93%的增速明显放缓,目前下游铁锂厂反馈有产能过剩现象。虽然中期看,基本面仍支持行情偏空思路,但核心逻辑在于阶段性供给过剩,投资者可关注三季度矿端实际投产进度,上游实际产量释放有较多不确定因素,而且非洲矿端数据透明度较低,可能出现偏差,警惕过度一致性预期下的潜在风险。(作者期货投资咨询证编号Z0013119)