警惕过度一致性预期下的潜在风险
自8月7日开始，碳酸锂期货价格经历了一轮大幅下调行情，两周内盘面整体下跌幅度超15%，本周期货盘面维持振荡格局，现货端也已有企稳迹象。截至8月23日，碳酸锂期货主力合约LC2401收于200000元/吨。现货方面，SMM电池级碳酸锂现货均价225000元/吨，较上周下跌7.79%；工业级碳酸锂均价211000元/吨，较上周下跌8.66%。目前电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差维持在14000元/吨。
(相关资料图)[部分外采企业成本倒挂]
从矿端的情况看，目前已有部分锂辉石外采企业出现成本倒挂现象，因此多数上游盐厂仅刚需采购。近日部分选矿厂希望以低于市场价的价格从国内港口收货，但持货方价格已经接近进口成本，港口挺价情绪偏强。流通的云母现货以及临单成交量依旧偏少，锂盐厂原料采购压价但矿端持续挺价。目前6%锂辉石精矿CIF均价继续回落至3340美元/吨，较上周下降75美元/吨；锂云母（Li2O：1.5%—2%）均价下降10%至3600元/吨，Li2O：2%—2.5%品位均价5500元/吨，较上周下降9.84%。
碳酸锂产量整体维持平稳增长，上游产线投产持续推进。伴随碳酸锂价格持续下跌，近期江西云母有小幅减产预期，但短期影响不大，供应整体仍充足。SMM统计数据显示，截至当前，8月碳酸锂月度产量共计46701吨，较上月增加1387吨，同比增长56.16%。其中，电池级碳酸锂产量28249吨，较上月减少292吨，同比增长101.3%；工业级碳酸锂产量18452吨，较上月增加1679吨，同比增加16.25%。
产能方面，SMM统计数据显示，8月碳酸锂月度产能6.02万吨，较上月提升2.06%；月度开工率61%，较上月小幅提升1%。上游碳酸锂投产量中枢已经明显上移，在前两年锂价大幅增长的背景下，锂盐厂扩产速度较快。从去年开始碳酸锂产能已明显释放，今年上半年碳酸锂月度产能均在5万吨以上，且逐月增长，较去年4.2万吨的月度产能均值明显增加。预计今年下半年碳酸锂整体产能和开工率将继续保持回升态势。
图为碳酸锂月度产量
图为碳酸锂月度产能投放情况
[库存更多累积在上游]
数据显示，碳酸锂月度需求量持续下滑，目前需求比较弱。电芯需求不足使得材料厂订单减量，现货市场对后市需求改善的信心不足，现货成交清淡。8月碳酸锂月度需求量为58232.07吨，较上月减少2643吨，环比减少4.34%。8月三元材料产量55017吨，环比减少3.42%，同比减少6.11%；磷酸铁锂月度产量133450吨，环比减少3.9%，同比增长47.5%；钴酸锂月度产量6398吨，环比减少4%，同比增长13%；锰酸锂月度产量7526吨，环比减少25.28%，同比增长31.65%。三元产量有所下滑，产量增速比较平稳，与碳酸锂消费量的增长相对应，终端需求向上传导，正极材料整体生产和订单采购都有所增加，中高镍三元的产量增量相对更大。目前电芯需求较弱，向上传导至材料端订单减量，铁锂有一定减产，储能市场需求稳定提升，整体好于动力电池需求。数码市场和小动力市场需求不及预期，钴酸锂和锰酸锂产量小幅下滑。
从下游终端需求看，目前新能源销售市场数据持续强劲，终端消费数据仍偏乐观，整体未受电芯方面的影响。据乘联会数据，7月中国新能源乘用车批发销量达到73.7万辆，同比增长30.7%，环比下降3.1%，1—7月累计批发427.9万辆，同比增长41.2%；新能源车市场零售64.1万辆，同比增长31.9%，环比下降3.6%，2023年以来累计零售372.5万辆，同比增长36.3%。7月新能源车国内零售渗透率36.1%，较去年同期26.8%的渗透率提升9.3%。
目前碳酸锂整体库存水平相对仍比较高，下游库存确有消化，但电芯需求不足，铁锂厂订单大幅减量，本轮下游刚需补库幅度较低，前期市场期待的短期刚需补库驱动逐步证伪。SMM统计数据显示，7月样本月度总库存为52260吨，其中样本冶炼厂库存为39172吨，样本正极材料厂库存为13088吨。
图为碳酸锂需求情况
图为碳酸锂库存结构
[后市行情展望]
短期而言，当前碳酸锂基本面逻辑并未发生实质性变化，现货端市场情绪出现小幅改善，但市场交投表现仍较清淡。由于暂时没有看到明显的多头驱动，短期反弹的预期不足。经过一轮大幅下探后，目前盘面价格已经反映大部分悲观预期，下方空间有限，继续单边做空的安全垫不高。后续可关注9月下游排产进度和上游江西的减产情况，短期建议观望为主。
中期看，市场对远期阶段性供给过剩的预期比较一致。今年以来，上游投产持续推进，预计2023年碳酸锂产能增量约30万吨。今年上半年，受新能源政策退坡和宏观经济因素影响，新能源汽车需求较弱，下半年新能源汽车免税政策延续，再加上新政的出台，碳酸锂需求或有一定回升。根据乘联会预测，今年新能源汽车总销量为850万辆，同比增长23%，相比于去年93%的增速明显放缓，目前下游铁锂厂反馈有产能过剩现象。虽然中期看，基本面仍支持行情偏空思路，但核心逻辑在于阶段性供给过剩，投资者可关注三季度矿端实际投产进度，上游实际产量释放有较多不确定因素，而且非洲矿端数据透明度较低，可能出现偏差，警惕过度一致性预期下的潜在风险。（作者期货投资咨询证编号Z0013119）
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