日升转债370118申购打新投资价值分析 日升转债评级正股分析
东方日升将发行33亿可转债，日升转债债券评级AA，转股价值96.64元，到期赎回价120元。
日升转债申购信息基本情况
债底为94.5元，YTM为3.71%。日升转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率:第一年0.2%,第二年0.4%,第三年0.8%,第四年1.2%,第五年1.5%,第六年2.0%.到期赎回价格为票面面值的120%(含最后一年利息)按照中债6年期AA企业债到期收益率(2021-1-19)4.7078%作为贴现率估算，债底价值为94.5元，纯债对应的YTM为3.71%，具有一定的债底保护性。
平价为91.54元。转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价28.01元/股，东方日升(300118.SZ)2021-1-19的收盘价为25.64元，对应转债平价为91.54元。日升转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于投资者。
总股本稀释率为11.56%。若按日升转债(123095.SZ)初始转股价28.01元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为11.56%和15.71%，股本摊薄压力一般。
日升转债正股基本面分析
东方日升要从事光伏并网发电系统、光伏独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售。作为国家级高新技术企业，为公司及其他光伏企业的设计研发以及质量管控提供了有力的支持。公司产品远销欧美、南非和东南亚等多个国家和地区，为广大用户提供专业、便捷的光伏产品和技术支持。
公司 2019 年实现营业收入 144.04 亿元，同比增长 47.70%;实现归母净利润9.74 亿元，同比增长 319.01%。2020 年前三季度，实现营业收入 108.30 亿元，同比增长 10.80%;实现归母净利润 6.48 亿元，同比减少 17.33%。
组件产销量持续攀升，积极布局异质结技术路线
公司是国内光伏电站组件领域位居前列的上市企业，目前已形成了太阳能电池片、太阳能电池组件、新材料、光伏电站、EVA 胶膜等并举的产品结构。2020 年上半年，公司实现营业收入 76.45 亿元，同比增长 26.25%;实现归母净利润 3.45 亿元，同比下降 28.81%;实现扣非后归母净利润 2.93 亿元，同比增长 4.40%。上半年归母净利润下滑主要系坏账损失计提及财务费用增加所致。报告期内，公司太阳能电池组件业务实现营业收入 61.26 亿元，同比增长 27.58%;销量达 3.37GW，同比增长21.38%。产能方面，截至报告期末，公司光伏组件年产能达到 12.6GW，其中，“义乌 5GW 高效单多晶组件制造基地”二期 3GW(部分 1.5GW)的高效组件项目已于2020 年 6 月份顺利投产，此外，义乌、滁州、马来西亚等多地的电池及组件产能正在有序推进中。技术路线方面，公司是首批实现 158.75mm9BB 异质结电池量产的厂家，最高量产效率高达 24.2%，完成 MW 级订单的批量交货，最高组件效率高达22%以上。
EVA 胶膜业务行业龙头地位稳固，拟分拆上市提升竞
争力2020 年上半年，公司 EVA 胶膜业务实现营业收入 6.83 亿元，同比增长 37.08%。公司子公司江苏斯威克已在运营的三个厂区年产能达到 2.6 亿平方米，产品先后获得TüV、VDE、CQC、JET、SGS 等认证。公司拟拆分 EVA 胶膜业务子公司斯威克至创业板上市，有利于拓宽融资渠道，加速其自身太阳能封装胶膜业务的发展，增强其太阳能封装胶膜等新材料业务的盈利能力和竞争实力。
日升转债申购打新投资价值分析
预计日升转债上市首日价格在115.1-116.96元之间。按东方日升2021-1-19的收盘价25.64元测算，当前日升转债平价为91.54元,略低面值。可参照的可比标的为隆20转债，其上市时转股溢价率为11.86%。预计日升转债上市首日转股溢价率在23-28%之间，对应的上市价格在115.1-116.96元区间。
预计中签率0.015-0.019%。日升转债总申购金额为33亿元，假设配售比例为60%，那么留给网上投资者的申购金额为13.2亿元，若网上申购户数为800万，平均单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.015-0.019%之间。
整体来看，日升转债条款设置有利于投资者，当前平价略低面值，具备一定吸引力。
原标题：：日升转债370118申购价值分析
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